增速放缓、用户停滞，陌陌的未来不靠直播靠什么？

导语：11月26日，陌陌公司公布了其2019年第三季度（Q3）财报。 2019年Q3，陌陌净营收达44.52亿元人民币，同比增长22%，高于43.02亿元人民币的市场预期，也高于陌陌公司Q2给出的营收指引；在通用会计准则下，归属于陌陌的净利润为8.94亿元人民币，上年同期为5.80

　　11月26日，陌陌公司公布了其2019年第三季度（Q3）财报。

　　2019年Q3，陌陌净营收达44.52亿元人民币，同比增长22%，高于43.02亿元人民币的市场预期，也高于陌陌公司Q2给出的营收指引；在通用会计准则下，归属于陌陌的净利润为8.94亿元人民币，上年同期为5.80亿元人民币；非美国通用会计准则下，陌陌净利润为10.88亿元人民币，同比增长40%，连续19个季度盈利。

　　在用户数据方面，截止2019年9月，陌陌App月活跃用户为1.14亿，连续3季度处于停滞状态。2019年Q3相比Q2，环比仅新增60万用户。第三季度，陌陌直播业务与增值业务付费用户数去重后达到1340万，其中探探的付费用户数为450万。陌陌付费用户数同比增长7%，连续两个季度出现个位数增长。

　　月活增长停滞、付费用户数增长趋缓，财报背后也隐现陌陌主营业务正在面临的问题——营收过度依赖直播、商业化的多元化进程缓慢。

　　从上市前的游戏到后来的直播，陌陌并没有打造出一个能长期持续盈利的商业模式。从陌陌的营收结构来看，直播和增值业务收入占到90%以上。近几年，直播一直是陌陌最主要的营收来源。但近几个季度财报可以看出，直播业务对营收的贡献率正在下降。而有望成为陌陌公司新引擎的增值业务增速也在放缓。尤其Q3季度，增速与上季度相比，出现了明显下滑。

　　受财报影响，陌陌收盘价35.98美元，下跌6.5%，目前市值为74.7亿美元。

　　广告收入降低30%，直播、增值业务增速双双放缓

　　过去7个季度，陌陌净营收的同比增速呈持续下滑趋势。陌陌第三季度的净营收增速为22%，低于上一季度的32%，也低于去年同期的51%。

陌陌公司总营收变化情况制图 / 燃财经

　　陌陌第三季度的营收增长主要来自直播和增值业务。

　　从营收结构上来看，陌陌营收主要由四部分构成：直播、增值服务、移动营销（广告）以及移动游戏。直播和增值服务是陌陌的主要收入来源。其中，直播在陌陌收入中占据最重要的一块。

　　据陌陌三季度财报，和之前几个季度相比，直播业务收入在总收入的占比，已经有了明显下滑。

陌陌近7季度直播和增值业务营收占比，制图 / 燃财经

　　直播当季收入为32.75亿元人民币，较去年同期的27.69亿元人民币增长18%，增速与今年第二季度持平。直播业务增速降低，陌陌并不是个案，整个秀场直播行业都在经历用户红利消失殆尽的问题。

陌陌近7季度直播收入变化，制图 / 燃财经

　　增值服务主要包括虚拟礼物和会员订阅费，三季度该部分业务营收为10.65亿元人民币，较去年同期的5.73亿元人民币同比增长86%，但较今年二季度169%的增速大幅放缓。

　　增值业务收入增长有两方面原因。一是来自探探的会员收入增长。2018年2月，陌陌斥资7.71亿美元收购陌生人社交平台探探。唐岩曾在采访中提到，虽然同为陌生人社交平台，但两款产品重合度并不高，探探女性用户比例较高，可以与陌陌形成互补。

　　二是来自直播间外虚拟礼物收入的增长。需要注意的是，直播间外的虚拟礼物与直播过程中的打赏是两码事。直播间以外的虚拟礼物是陌陌在2017年推出，最初只应用于“附近的人”，通过赠送虚拟礼物提高打招呼的回复率。第三季度，陌陌推出了更多功能并引入了更多支付方案，以提高陌陌用户体验。

　　而广告业务增长继续放缓。陌陌2019年第三季度广告营收为8190万元人民币，较去年同期的1.17亿元人民币下滑30%。陌陌解释，营收下降的主要原因是广告和营销客户需求下滑，以及平台的广告属性下降。2019年，受经济环境影响，广告主预算普遍有所削减，投放渠道也相应受到冲击。

　　最后，陌陌公司移动游戏收入为1580万元人民币，比2018年第三季度的2790万元人民币下降了43%。移动游戏收入减少，主要是由于移动游戏按季付费用户持续减少。

　　虽然各项营收增速都在放缓，但2019年第三季度，陌陌的各项成本都在增加，最明显的是营销成本。2019年第三季度的成本和支出总和为34.88亿元人民币，比2018年第三季度的30.09亿元人民币增长了16%。增加的主要原因是直播主播及虚拟礼物服务分成增加，以及营销和宣传费用的增加。

　　为吸引平台用户，陌陌本季度的营销费用同比增长了37%，环比增长了35%。今年前两个季度，营销费用环比增长仅为1%和-8%。这从侧面反映出，探探下架对用户流失带来的负面影响。

　　在本季财报会议上，探探CEO王宇提到，探探的日活和月活用户还没有完全恢复到下架前的状态。

　　陌生人社交变现困局，陌陌的主营业务一直在变

　　上市之初，游戏业务曾是陌陌营收的重要支柱。如今，游戏业务营收占比极低。第三季度，陌陌的手游营收仅占总营收0.36%。

　　2015年第4季度，陌陌直播收入为102万美元，占总营收的比例不到3%，到了2018年第2季度，直播收入超过4.1亿美元，占总营收的比重增至83.14%。陌陌至此实现了营收支柱由游戏到直播的切换。

　　从2015年开始，陌陌依靠陌生人社交领域的用户积累，将社交用户大量转化成直播用户。2015年是直播元年，依靠用户红利，陌陌成功把直播变成现金流来源。不过，唐岩也曾经表达过，陌陌不是一家直播公司，直播只是变现工具。

　　而在互联网人口红利见顶的背景下，陌陌也需要新的故事。直播业务的营收贡献有了下降趋势。而直播业务之外，增值业务最有可能成为陌陌未来的增长引擎。

　　但是目前来看，现有的增值业务还无法成为支柱收入。燃财经观察了2018年以来陌陌各个季度的增值业务收入发现，虽然增值业务收入仍在增长，但增速也已经在放缓。如果这种趋势持续，增值业务很难在收入规模上超过直播业务。

陌陌近7季度的增值业务变化制图 / 燃财经