游戏厂商年中成绩：巨头继续领跑 第二阵营分化

导语：最近国内各大上市游戏公司纷纷公布了自己的2017上半年业绩报告。从报告中可以看出，腾讯和网易这两大巨头继续领跑，业绩远远领先其他公司，而在身后苦苦追赶的第二阵营却出现了明显的分化。 随着三七互娱、天神娱乐等A股上市游戏公司的中报悉数披露，国内

最近国内各大上市游戏公司纷纷公布了自己的2017上半年业绩报告。从报告中可以看出，腾讯和网易这两大巨头继续领跑，业绩远远领先其他公司，而在身后苦苦追赶的第二阵营却出现了明显的分化。

随着三七互娱、天神娱乐等A股上市游戏公司的中报悉数披露，国内主要的游戏厂商均已交出了今年上半年的成绩单。从各家披露的情况来看，腾讯和网易为首的第一阵营厂商无论是营收还是净利润均继续领跑大盘，反映在股价上的表现是腾讯和网易的市值均创下历史新高。

不过相比之下，第二阵营的游戏厂商却出现了明显的分化。虽然大部分厂商的营收增速依然较高，但资本市场却并不看好，今年以来A股网络游戏板块不断走低，跌幅将近20%。

2017年上半年，是国内游戏厂商的危机与机遇并存的关键节点。一方面，如《王者荣耀》、《阴阳师》和《永恒纪元》等手游大作持续拓宽整个游戏市场的大盘；但另一方面，是游戏市场的集中度日益提高，大部分的营收和利润都被头部的游戏厂商收割，剩下的玩家只能在夹缝中求生。

在腾讯和网易两座大山之下，第二阵营的游戏厂商试图通过“影游联动”和出海战略来谋求更大的生存空间，但中报透露出了一股不祥的气息，尤其是越来越多的游戏产品并没有在影视作品的带动下实现逆袭，资本市场也在重新评估“影游联动”的价值，早年游戏公司拼命在影视行业的布局或许将迎来一波洗牌潮。

吸金能力坚挺

随着上市公司中报披露接近尾声，一众游戏公司再次交出了亮丽的成绩单，除了业绩增速普遍保持在40%以上，在影视和海外市场方面的布局也进入收割阶段。

第一阵营的腾讯和网易继续高光表现。腾讯在《王者荣耀》的领衔下手游业务多面开花，上半年实现营收466.72亿元，而《英雄联盟》和《地下城与勇士》等端游仍然持续贡献营收。

网易的财报显示，上半年在线游戏服务净收入为201.65亿元，继续紧贴腾讯位居国内第二大游戏厂商之列，《梦幻西游》《倩女幽魂》等自研手游是网易今年继续领跑市场的重要环节。

在两大巨头包围下，其余的游戏厂商仍保持着高速增长，如天神娱乐的游戏业务在上半年实现营收7.41亿元，同比增长237.81%;巨人网络上半年营业收入达到14.03亿元，同比增长33.61%，净利润上升至6.97亿元，同比增长39.55%。

而三七互娱成为最大黑马，是今年上半年A股游戏公司中最赚钱的厂商。中报显示，三七互娱实现营收30.79亿元，同比增长27%;实现归属上市公司净利润8.51亿元，同比增长75%。

不过值得注意的是，这8.51亿元的净利润中处理股权的税后收益达到1.8亿元。三七互娱在今年上半年出售了上海极光网络科技有限公司和上海喆元文化传媒有限公司的股权，两者作价合计3.29亿元，这相当于其营收的10%。

此外，完美世界、昆仑万维以及恺英网络等新老厂商也有不俗的表现，尤其是出海战略的带动下国内游戏厂商已经尝到海外市场的红利。今年上半年，昆仑万维的海外收入达到8.05亿元 占比约46.3%，是海外营收占比最高的中国游戏公司；完美世界上半年实现营收35.88亿元，同比增长69.68%，其中海外收入也达到了6.52亿元。

转型手游

尽管业绩表现喜人，但这些游戏公司却并没有得到资本市场的青睐，8月以来股价没有继续上涨。除了恺英网络，像昆仑万维、完美世界和巨人网络的股价基本持平，而部分业绩不佳的游戏公司甚至被机构抛售。

游族网络就是其中的代表之一。8月24日，游族网络发布的半年报数据显示，公司上半年实现营收16.79亿元，同比增长65.34%;净利润3.39亿元，同比增长44.80%。按照业务划分，游族网络的手游业务营收达到10.74亿元，同比增长106.78%，页游营收为5.92亿元，同比增长22.31%。

但半年报发布当天，游族网络的股价直接以跌停收盘，被机构卖出超过一亿元。有游戏分析师认为，游族网络跌停的原因主要还是增发新股导致部分持股机构抛售—当日游族网络同时披露，证监会已核准公司非公开发行不超过4843万股股份。

另外也有观点指出，随着人口红利的消失和手游的冲击，页游市场的天花板即将到来。智研咨询发布研究报告指出，2017年页游行业增长会维持在 2%左右；而根据《2017年1-6月游戏产业报告》的数据，今年上半年中国手游产业营收561.4亿元，同比增长为49.8%，页游市场营收85.1亿元，同比下降15.4%。

市场规模扩张放缓将带动市场格局的新一轮调整，这意味着页游市场的竞争将更加激烈，以游族网络、三七互娱以及天神娱乐等为首的页游起家的游戏厂商将面临着严峻的挑战。

根据2017年披露的数据显示，目前页游收入占比较高的是恺英网络、三七互娱和游族网络，占比分别达到43.45%、39.3%和35.2%，但恺英网络和三七互娱的毛利率均在70%以上，游族网络的毛利率只有42.36%，这成为了其跌停的导火线之一。

除了游族网络，三七互娱同样遭到机构沽空。8月24日当天，三七互娱股价急挫8.22%，主力净流出1.53亿元，值得留意的是，当日同时在游族网络和三七互娱两家游戏公司上大量出货的机构是国金证券（12.30 +0.16%,诊股）股份有限公司沈阳北陵大街证券营业部。

因此手游的转型力度，成为资本市场重新评估这些传统页游公司的新标准，这也是他们自救的唯一出路。根据伽马数据发布的《2017年游戏产业报告》，今年上半年中国移动游戏用户数量4.35亿人，同比增长7.5%，远高于游戏人口平均增速，这也是游戏公司转型的重点。天神娱乐的半年报显示，上半年手游业务营收达4.99亿元，同比增长231.98%;三七互娱的半年报则披露，手游业务收入15.43亿元，增速达到196.01%，总营收占比首度超过50%。

马太效应再现