山东矿机并购游戏获通过 谁说文化娱乐并购受限了？(4)

分成率预测中假设企业保持目前的谈判能力。例如，对于大型游戏《热血之怒》、《天龙3D》，给游戏提供商的综合分成为总流水的26.28%，未来预测中，未来自营业务大型游戏的分成率为26.28%。相同的方法确定中型游戏以及第三方平台联运游戏的分成率。

自营业务大型游戏、中型游戏的预测游戏提供商分成率为26.28%,22.65%;第三方平台联运大型游戏、小型游戏的预测提供商分成率为74%、65%。

市场推广费是根据企业的运营情况持续不断的发生的，本次对于服务器费用的预测是在历史水平的基础上，假设企业保持现在的谈判能力来确定的。

大型游戏、中型游戏的预测推广费比例为33%、31.78%;第三方平台联运大型游戏、小型游戏的预测推广费比例为7%、3%。

服务器费用是随着企业的运营情况持续不断的发生的，本次对于服务器费用的预测是在历史水平的基础上参考企业未来的收入增长速度确定的。

3）毛利率

麟游互动报告期和预测期主要盈利指标情况如下：

可以看到，麟游互动的未来预测毛利率保持在25%左右。然而麟游互动的历史毛利率其实并不高，2015年、2016年的毛利率只有9.64%、20.77%，均低于未来预测毛利率。只有2017年1-3月的毛利率为27.54%。

麟游互动与2016年境内A股上市公司收购的游戏运营企业的毛利率对比情况如下：

在这个部分，麟游互动对比了五家游戏公司的毛利率，麟游互动的毛利率低于这五家公司的平均值。

这五家公司的毛利率差异较大，高者可达89%的毛利率，低者只有7.59%的毛利率。

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总结

游戏类的并购一直受到并购重组委的严格审核。作为游戏行业今年第一个过会的新交易，山东矿机的交易方案通过也表明，游戏类的并购想要通过，和标的本身的质量有很大关系。

首先，麟游互动更新之后的财务数据很不错， 2017年1-3月实现营业收入6619万元，净利润1059万元，毛利率也达到27%。

其次，麟游互动提高了业绩承诺。从首次预案中的2017年-2019年实现的扣非归母净利润分别不低于3,500万元、4,500万元、5,800万元，提高至三年扣非归母净利润分别不低于4,200万元、5,400万元、6,900万元。

同时，证监会的审核意见也表明，对于游戏并购关注点还是标的历史业绩的真实性和未来业绩的可实现性。