山东矿机并购游戏获通过 谁说文化娱乐并购受限了？(3)

导语：反馈意见14：申请材料显示，麟游互动的联合运营模式只能获取玩家注册、登陆及充值信息，无法获取玩家消费数据，亦未记录游戏玩家退出情况。券商对收入真实性的核查，主要通过核查游戏账户的登陆日志，每次充值IP地

反馈意见14：申请材料显示，麟游互动的联合运营模式只能获取玩家注册、登陆及充值信息，无法获取玩家消费数据，亦未记录游戏玩家退出情况。券商对收入真实性的核查，主要通过核查游戏账户的登陆日志，每次充值IP地址、每款游戏活跃用户数等信息，评估游戏用户行为的真实性。补充披露未能取得游戏账户的消费数据与退出情况是否影响收入真实性核查的有效性，是否存在替代性核查措施…

反馈意见15：申请资料显示，麟游互动部分游戏第一大充值客户的单日充值次数及充值金额较高，玩家充值消费行为合理性和真实性的分析，进一步补充披露对异常账户的核查是否充分，是否有利于支撑业绩真实性的结论…

就反馈意见14，麟游科技做出了如下回答：

第三方平台联合运营模式下，独立财务顾问主要通过获取玩家注册、登录及充值日志，并对主要游戏账户进行核查，分析其登录充值情况并对部分玩家进行访谈验证充值金额的真实性、准确性；通过抽查麟游互动与游戏渠道商对账单、实地走访结算客户及向结算客户发出交易金额函证等核查程序验证第三方平台运营业务收入的真实性、完整性。

自有平台联合运营模式下，独立财务顾问主要通过获取玩家注册、登录及充值日志，并对主要游戏账户进行核查，分析其登录充值情况并访谈自有平台大额充值玩家等措施验证充值金额的真实性、准确性；通过获取自有平台银行流水、根据充值玩家登录数据重新测算充值玩家生命周期等核查程序验证自有平台业务收入的真实性、完整性。

财务顾问还详细披露了对于麟游互动游戏相关收入专项核查的核查手段，包括对麟游互动IT管理系统及相关管理流程进行查验程序、对主要自营及联运游戏实施从注册帐号到充值的穿行测试程序、对覆盖主要游戏的重要游戏帐号信息进行分析、对主要移动网络游戏提供商实施实地访谈程序、对主要游戏提供商就其业务往来数据实施函证程序等。

就反馈意见15，麟游科技做出了如下回答：

三款游戏第一大充值客户的单日充值次数及充值金额较高的原因主要有两个：一是因充值返利活动而大量充值，二是玩家因充值限额而频繁充值。《天龙3D》《狂暴之翼》均设置了单笔充值金额上限，分别为6,498元和648元。

同时，麟游互动表示该玩家登录具体时点分布广泛，对该玩家进行访谈确认其充值行为均系自发、真实的行为。

4.2

估值的合理性

麟游互动采用收益法估值，评估基准日为2017年3月31日。麟游互动的股东全部权益账面值为4,195.38万元，评估值为52,625.14万元，评估增值率1,154.36%。

证监会就估值问题的主要反馈意见为：

补充披露以“3月份水平”预测麟游互动未来年度“单位游戏运营月收入”的依据是否客观、合理。

补充披露麟游互动预测期的毛利率情况，比对报告期数据及同行业公司情况，进一步补充披露麟游互动毛利率预测的合理性。

下面让我们一起来看看，麟游互动是如何回答的。

1）收入预测情况如下：

收入预测主要参考了麟游互动2017年1-3月的平均水平、行业环境、企业的游戏储备情况、渠道合作方以及推广方式进行预测。

行业环境方面，据《2016年中国游戏产业报告》：2016年，移动游戏市场实际销售收入为819.2亿元，同比增长59.2%。2016年，移动游戏用户数达到5.28亿，同比增长15.9%。

自有平台收入预测：

2017年，麟游互动自有平台有2款大型游戏，《热血之怒》和《天龙3D》；2款中型游戏《蜀山奇缘》和《幻想仙灵》。

《天龙3D》、《热血之怒》分别处于生命周期中的稳定期中期、稳定期后期，《幻想仙灵》、《蜀山奇缘》分别处于推广期及导入期、稳定期，故参考2017年1-3月月活跃用户数及ARPPU值预测2017年4-12月运营情况具有谨慎性。

结合历史情况，麟游互动预测：2017年4-12月份的月活跃用户数参考2017年1-3月份水平，2018-2019年保持5%的增长速度，未来3年保持2%-5%的增长速度。2017年4-12月份的ARPPU值参考2017年1-3月份水平，未来3年保持2%-5%的增长速度。

对于中型自有平台运营游戏的收入，由于收入占总收入的比重较小，未来预测中月活跃用户数保持小幅增长，ARPPU值参考2017年1-3月份水平。考虑到企业的游戏储备，2017年4-12月游戏数量按实际情况确定，2018年按3款确定，2019年及以后按照4款游戏数量确定。

第三方平台联运收入预测：

2017年1-3月运营的第三方平台大型游戏主要有6款，为《天龙八部》、《少年三国志》、《少年西游记》和《狂暴之翼》等，小型游戏有61款，如《蜀山奇缘》、《大皇帝OL》等。

大型游戏均处于稳定期中期或后期，预测在2017年4-12月活跃用户数及ARPPU值仍能保持稳定。

小型游戏处于不同的生命周期。2017年1-3月单个小型游戏第三方平台运营月流水仅2.88万元，金额较小。本次评估预测2017年4-12月第三方平台运营小型游戏结构、类型与2017年1-3月基本保持一致。

2）成本预测如下

企业的主营业务成本主要是游戏分成款、市场推广费和服务器费用。