盛宴还是剩宴？天津卡乐利润承诺真相(5)

导语：确实有玩家愿意付费。另外一位总战力65万，玩家等级为92级的游戏玩家，对界面新闻记者表示，他一个月在这个游戏上的花费为600-700元。这个数据非常有代表性，92级几乎是目前这个游戏的玩家最高等级（该游戏最近刚开

确实有玩家愿意付费。另外一位总战力65万，玩家等级为92级的游戏玩家，对界面新闻记者表示，他一个月在这个游戏上的花费为600-700元。这个数据非常有代表性，92级几乎是目前这个游戏的玩家最高等级（该游戏最近刚开放至最高99等级）。

界面新闻取上述玩家的中间数来推算流水额。（300+700）÷2×12个月×24508人=1.47亿元/年。这个流水额占去年乐道互动全年营业收入的比例约为22.27%。

天津卡乐没有披露《暗黑黎明2》的游戏流水、活跃用户等核心数据。界面新闻将亲测结果告诉天津卡乐，公司方面以不在信息披露范围为由拒绝交流。

估值有多少？

一位投资者向界面新闻记者表示，“公司又不披露，有什么不对外说，然后就是让我相信他们说的这一堆利润数字，这事有点说不过去。”

天津卡乐承诺的2017-2019年净利润合计为14.6亿元，年均4.87亿元。天津卡乐旗下两家全资子公司，分别是乐道互动以及上海喆元文化传媒有限公司（下称上海喆元）。上海喆元为投资控股平台，旗下业务经营实体为海外子公司SNK。正是这家海外子公司SNK研发并拥有知名游戏《拳皇》，该游戏一度风靡世界。

根据公告，乐道互动以及上海喆元的主要财务信息如下（人民币，万元）：

数据表明，乐道互动的净利润率非常高，甚至高于与其有诸多联系的完美世界。2016年完美世界的净利润率为18%。

界面新闻用上述的42.03%的净利润率来推算其收入。以此测算，天津卡乐一年需要实现的收入约为4.87亿元÷42.03%=11.59亿元。依据前面的推理，这其中的22.27%，也就是2.58亿元理论上应该由《暗黑黎明2》贡献。

根据界面新闻记者的亲测，2.58亿元的收入显然需要更多的玩家数量和户均流水贡献。目前，从游戏现状来看，流水和玩家数据难以匹配。

一位资深会计专业人士告诉界面新闻，乐道互动的利润承诺有可能是倒推出来的。天津卡乐承诺的三年平均净利润4.87亿元，53.3亿元的估值相当于上述业绩承诺11.01倍的市盈率。据卧龙地产公告，该估值符合行业估值。那么问题来了，到底是天津卡乐估值该有这么高，还是因为行业有这么高的估值，天津卡乐就该值11倍的市盈率呢？一位从事游戏行业研究的券商人员也告诉界面新闻记者，这个净利润是根据市盈率倒算出来的。

一位从事产业并购的人士向界面新闻记者表示，游戏行业的并购没有什么模型，都是吹出来的。

卧龙地产的公告中，有一个事实也说明了天津卡乐估值并不是那么确定。2016年9月，堆龙鸿晖新材料技术有限公司（下称堆龙鸿晖）曾经以6.6亿元的对价收购天津卡乐12%的股权。对应天津卡乐的估值为55亿元。然而，不到3个月（2016年12月），这一估值到很快下调至43亿元，股东持股比例也发生了变动。但在卧龙地产收购过程中，天津卡乐的估值又变成53.3亿元的。

暗黑黎明的前景

由于天津卡乐未披露相关核心运营数据，界面新闻只能通过已知数据一窥究竟。

事实上，下载量数据可以作为一个重要参照。毕竟没有下载，难以产生增量用户。

截至2016年9月底，《暗黑黎明2》以及该款游戏的前身《暗黑黎明》，均没有在QuestmobileTop2000 App下载榜名单中。该榜单融合苹果IOS以及安卓两大手机操作系统下载数据。而乐道互动极力推崇的《暗黑黎明2》这款游戏于2016年6月正式上线全平台公测。游戏行业的一个鲜明特点是通常在上线的初始阶段爆发力较强，推广以及新鲜感是这一特点的重要原因。

在Questmobile这份App榜单上，排名最末尾的是一款名为M2U的手机客户端，其月活用户29万，日活用户2万。这意味着，很大程度上《暗黑黎明2》的月活、或者日活用户数很难超过上述应用。

再看下载次数。截至4月9日，ASO100的数据显示，《暗黑黎明2》安卓系统的下载总次数为388万次，苹果约为20.8万次，二者合计为400万次（如下图）。

苹果手机用户的下载量近乎断崖式下跌，除了个别时期的脉冲下载：

安卓系统下载量：

尽管上述数据没有包含小米科技的市场数据，但是其反映的趋势并不会因此而改变。该款游戏从去年6月上线以来，其关注度以及下载量均呈现下降趋势（尤其是苹果手机用户），这从侧面反映这款游戏缺乏足够的吸引力。

这款游戏在最近几天甚至没有吸引到来自苹果用户的至少一个下载。而在4月8日这一天也仅俘获142个安卓系统用户（不含小米）。

对于这款游戏过去几个月时间里面不时出现的脉冲式下载，小周对界面新闻记者表示，主要是可能有活动，有活动下载就会多，但是活动一结束，就没有人关注了。