乐元素拟闯关A股：风光的业绩难掩同质化烦恼

导语：主要从事移动网络游戏研发及运营的乐元素科技（北京）股份有限公司（以下简称“乐元素”）近日披露招股书拟闯关A股。招股书显示，近几年乐元素业绩呈现爆发式增长，究其原因与“爆款”产品《开心消消乐》的发展不无关系。不过，《开心消消乐》的产品用户数

主要从事移动网络游戏研发及运营的乐元素科技（北京）股份有限公司（以下简称“乐元素”）近日披露招股书拟闯关A股。招股书显示，近几年乐元素业绩呈现爆发式增长，究其原因与“爆款”产品《开心消消乐》的发展不无关系。不过，《开心消消乐》的产品用户数已经开始出现增长疲软迹象。业内人士表示，消除类游戏同质化竞争激烈且游戏产品拥有自身的生命周期，乐元素后期业绩发展面临的挑战并不小。

重度依赖《开心消消乐》

招股书显示，乐元素近几年有着颇为亮丽的业绩，而这主要归功于乐元素的主打产品——《开心消消乐》。

《开心消消乐》分为移动版和网页版两种，乐元素在招股书中表示，与《开心消消乐》网页版相比，《开心消消乐》移动版在报告期内为公司的营业收入做出了更大贡献，是《开心消消乐》游戏主要的盈利来源。2014-2016年以及2017年1-3月，《开心消消乐》移动版实现的营业收入分别约为1.29亿元、6.51亿元、11.44亿元以及3.82亿元，在公司总营收中所占比重分别为21.41%、58.2%、61.88%以及64.23%。

相对应的是，乐元素的业绩从2015年也开始出现爆发式增长。财务数据显示，2014-2016年以及2017年1-3月乐元素实现的营业收入分别约为6.02亿元、11.19亿元、18.49亿元、5.95亿元，同期对应实现的归属净利润分别约为1.12亿元、3.35亿元、5.17亿元、2.04亿元。乐元素在招股书中表示，“随着《开心消消乐》的成功推出、游戏的持续运营、游戏玩家数量不断增长，使得《开心消消乐》成为公司报告期内最重要的游戏产品和收入来源”。《开心消消乐》移动版对乐元素的业绩影响可见一斑。

不过，《开心消消乐》移动版的用户数已经开始呈现增长疲软的态势。招股书显示，《开心消消乐》移动版于2014年上线，为消除类游戏，该游戏月均活跃账户数在2016年1-3月约为1.43亿，至2017年1-3月则约为1.35亿，一年的时间，月均活跃账户数量下滑逾800万。

除用户数增长遭遇瓶颈以外，《开心消消乐》作为消除类游戏，行业内同质化竞争尤为激烈。北京商报记者在安卓手机应用商店以及App Store上以“消消乐”以及“消消消”为关键词搜索发现，同类的游戏高达数十种。其中，一些游戏已经成为《开心消消乐》重要的竞争对手。诸如，《宾果消消消》在2017年一季度的平均月度活跃用户近3200万人，一定程度上对《开心消消乐》的用户数量上进行了分流。

中国新三板投资联盟创始人许小恒在接受北京商报记者采访时表示，消除类游戏用户黏性不高，可替代性较强，同质化严重且极易出现盗版横行等特征，所以其他商家都可以复制。如果不能在其他游戏的开发和创新上有所突破，很可能导致玩家黏性会下降或流失，持续盈利能力很容易受到影响。

与此同时，学者、独立评论人布娜新也坦言，没有任何一款游戏是长盛不衰的，都是有生命周期的。

其他多款产品步入“下行”通道

实际上，除拳头产品《开心消消乐》用户数出现增长疲软迹象以外，乐元素还有多款产品的营收呈现出下滑的趋势。

招股书显示，游戏运营收入为乐元素最主要的收入来源。乐元素的游戏运营收入按运营模式及产品类别分为自研游戏产品和代理游戏产品。其中，自研游戏产品又分为自研的移动网络游戏产品和自研的网页游戏产品。在营收占比方面，报告期内，自研游戏产品运营收入在公司总营收中占比均超过九成，代理游戏产品运营收入在总营收中的比重则逐渐缩小。数据显示，在2014年，乐元素的代理游戏产品运营收入占公司总营收比重的6.47%，营收占比在2016年降至0.05%，2017年1-3月代理游戏产品已经从乐元素营收贡献者中销声匿迹。对此，乐元素在采访函回复中表示，“公司以自研游戏产品为主，营业收入主要来自于自研移动网络游戏产品的运营，早期曾经有过少量代理业务”。

乐元素在招股书中也表示，公司以自研游戏产品为主，营业收入主要来自于自研移动网络游戏产品的运营。报告期内，公司收入主要来自于《开心消消乐》、《Ensemble Stars!》、《Merc Storia》、《开心水族箱》等游戏。数据显示，除《开心消消乐》之外，自2015年上线的《Ensemble Stars!》是乐元素另一款主打产品。2015年、2016年以及2017年1-3月，《Ensemble Stars!》实现的营业收入分别约为3205.06万元、31038.46万元、10754.13万元，同期在公司总营收中所占比重分别约为2.86%、16.79%、18.09%。

值得一提的是，公司主要营收来源中的其他两款产品《Merc Storia》、《开心水族箱》的营业收入则整体呈现下降的趋势，有走下坡路的迹象。数据显示，2014-2016年，《Merc Storia》实现的营业收入分别约为13069.19万元、 15687.01万元、12458.39万元。营业收入在2015年之后出现下滑的态势。同期《Merc Storia》实现的营业收入在乐元素总营收中的比重分别为21.71%、14.01%、6.74%。

另外，《开心水族箱》移动版以及网页版实现的营业收入也均呈现下滑的态势。2014-2016年《开心水族箱》移动版实现的营业收入分别约为9615.05万元、8991.69万元、7877.36万元。同期占总营收的比重分别为15.97%、8.03%、4.26%。另外，《开心水族箱》网页版在2014年的营业收入为3868.25万元，2016年则下滑至2500.26万元，在总营收中的占比也从6.43%降至1.35%。

新产品能否发力成关键

在一位不愿具名的行业内人士看来，游戏公司的发展主要看产品的更新换代，能否研发出新的产品，以及研发的产品是否受大众的喜爱是发展的关键，后续的新产品市场表现对一家游戏公司而言尤为重要。

实际上，2017年乐元素也在《开心消消乐》移动版消除类玩法的基础上，在美术风格、动画特效、剧情设计、消除机制、关卡设计、社交性等方面进行了全面创新，上线了新的游戏《海滨消消乐》。 乐元素在回复采访函提及《开心消消乐》等相关问题时表示，“今年乐元素也上线了《开心消消乐》的姊妹篇《海滨消消乐》，目前也取得了不错的市场反响，8月多次进入App Store免费排行榜总榜前十”。不过，数据显示，2017年一季度，《海滨消消乐》实现的营业收入为793.39万元，在总营收中的比重为1.33%。从一季度的经营数据来看，规模尚不庞大。