手游资本大战：快餐主义式的“生死之争”(2)

　　煤老板也爱投手游，估值有玄机

　　手游行业的快速发展不可避免地吸引了资本的注目。对此，上述华南某创投告诉记者，主要原因是“手游的投资门槛低，大家都在投，进来的资本除了PE，还包括别的产业资本，比如房地产、煤老板等。”

　　“资本的踊跃，恰是看准了行业的机遇，但绝非盲目的试探。”浙商创投合伙人李先文认为，尽管手游市场预期良好，但他对标的的选择相当谨慎。

　　“首先，我们会考察整个研发团队，创意为王，内容为本。要有技术精英，也要具备好的idea。平台也很重要，因为推广成本高，不可控因素会让资金白白烧掉。”李先文表示。

　　目前，浙商创投也在积极的寻找标的，他们的着眼点更倾向于将手游和影视媒体相结合。“先把品类选择好，找到垂直细分，依托大的影视平台，可以抵抗很多风险。”

　　而在专注于手游行业投资的上述华南某创投看来，不同时期会有不同的标准。“早期的投产品比较多，也就是投资研发团队。”但是经过这几年的快速发展之后，手游行业更加精细化了，公司与公司之间比拼的就是运营能力。“我们更看重兼具研发能力和运营能力，且运营能力颇为突出的手游公司。”

　　他认为，手游在早期更多是轻度游戏，用户黏度不高，但经过近几年的发展，在智能手机技术和宽带升级的背景下，手游开始向重型发展。“这时候精细化就相当重要了，而精细化的重点就在运营上面。”

　　据了解，手游行业的链条一般分为三个部分，分别是研发、发行和渠道。渠道平台这一块已经历了一轮大型并购洗礼，平台市场集中化，“现在PE会把目光更多的放在研发和发行即运营上面。”

　　据其介绍，业内PE投资手游一般有四种模式。比较普遍是抓现成，投资中后期项目。“主要看公司的财务表现，以及其手游产品的高流水。但这种模式也有短板，其一是数据可能不准确，另外则有单一产品风险。”

　　第二种是在早期项目上广播种，“撒种子撒一片，肯定有一个可以出来。”

　　第三种模式就是外资模式。“外资比较狠，抓大佬。有些大佬一进入手游行业，外资就会马上投进去，投资额也比较高。”

　　“最后一种模式比较独特，游戏平台里延伸出来的投资部门，比如腾讯。”

　　手游公司的估值一向是业内关注的焦点。杭州的一家创投的投资部经理告诉记者，根据不同的时间点，他们有不同的估值标准。“对于初创期的手游公司，主要看创业团队，尤其是团队的领袖。除非有明星领袖，一般给的估值在500万元以下。如果有行业名人带队，给的最高估值会超过1000万元。”

　　“如果公司推出过游戏，就会参照游戏的月度流水给出估值，一般估值可达到月流水的50倍。“现在单款游戏月流水超过1000万元的公司，一般会估值在5亿元左右，如果有资本介入，估值会更高。”

　　而上述华南某创投则告诉记者，他们对手游公司的估值依旧是看净利润。“由于手游是互联网行业中现金转化率最高的板块，因此很多公司已扭亏为盈。我们一般以投资当年的净利润来估值，10-12倍PE。如果该手游公司未来的成长趋势已经非常明显，倍数会更高。”

　　手游投资高风险：超60%项目死掉

　　资本的投入，追求的是高额的回报。PE在手游行业的退出主要靠并购和IPO来实现。

　　上述创投副总裁分析称，“政策对游戏行业的监管十分严格，不会有太多游戏在A股IPO，更多会寻求香港或美国上市。”而在并购方面，他表示，“大多会被上市公司并购。”

　　其预计，“以3-5年的中长期来看，手游公司里能够独立走IPO的不到10%，20%-30%被并购，而剩下的将被淘汰掉。”这意味着PE投资手游项目，成功退出率不到40%。

　　“手游格局的发展方向就是现在的端游，越来越集中。手游公司都想搭上并购大船。”

　　大鱼吃小鱼，将是手游行业的游戏规则。

　　2013年，手游概念吸引诸多上市公司的眼球，尽管很多与游戏产品毫无关联，但也迫切想要分一杯羹。据不完全统计，今年已有17家A股上市公司通过增资、投资、收购等方式参与手游业务。

　　作为A股创业板最牛的手游公司，掌趣科技旗下的《石器时代》、《黑暗启示录》、《水果杀》等都拥有超过千万用户。董事长姚文彬告诉记者，“成功上市后，我们进一步获得了行业和市场的认可，同时获得了充裕的资金。今后将持续加大资本布局力度，投资并购一批实力雄厚的研发团队。”目前，掌趣科技已完成对页游企业——动网先锋的并购。

　　以一款《萌江湖》登上此次榜单的上海游族网络，也为自己打开了一条上市的道路。此前，该公司凭借《一代宗师》手游版曾长期占据台湾地区热门游戏APP第一，而2013年推出的萌系武侠题材手游《萌江湖》，也一度位居中国畅销手游三甲之列。

　　在松禾资本给出的第一轮投资之后，梅花伞业股份有限公司以非公开发行股份的方式购买游族信息100%的股权，至此，“游族”将顺利踏入A股市场。而梅花伞在收购后的股价从22元暴涨至80元。

　　游族网络市场部总监告诉记者，“之所以能被资本如此看好，依赖于整个技术团队的核心能力。玩家对一款手游的热衷看起来似乎很难追寻其逻辑，但背后一定是有规律的。用户的体验非常考察产品深度。内容丰富，并能时刻把握玩家的节奏，这对创意和研发都是极大挑战。因为单机上能做到的，手游上未必能做到。”

　　“游戏推出的成功率也是资本考察的要点，研发二三十款产品不算真正的实力，能在试点之后顺利推出才是考验。如果没有成功的经验，很难吸引资本的关注。”该总监表示。

 来源：理财周报