35家游戏公司2019年年报前瞻：业绩分化明显，超半数在计提商誉减值

导语：近期，上市公司密集发布2019年业绩预告。据Wind统计数据显示，截至2月13日晚间，沪深两市已有2282家上市公司公布了2019年全年业绩预告，另有120家上市公司披露了业绩快报，5家公司披露了年报。在上市公司披露年报预告的时间节点，笔者亦整理了35家上市游戏

　　近期，上市公司密集发布2019年业绩预告。据Wind统计数据显示，截至2月13日晚间，沪深两市已有2282家上市公司公布了2019年全年业绩预告，另有120家上市公司披露了业绩快报，5家公司披露了年报。在上市公司披露年报预告的时间节点，笔者亦整理了35家上市游戏公司业绩报告，并附解读，以供参考。

　　从目前整理的35家游戏公司年报预告来看，业绩净利润同向上升的有10家，占比28.6%；扭亏为盈的有6家，占比17.1%；同向下降的有4家，占比11.4%；亏损的有15家，占比42.8%。在净利润增长幅度上，同比预增幅度较高的有姚记科技（160%至210%）、掌趣科技（111%，由亏转盈）、三七互娱（103%至113%）、文投控股（101%至102%，由亏转盈）等。

　　需要注意的是，腾讯、网易、世纪华通、巨人网络、游族网络、吉比特等游戏公司还未发布业绩预告，因此并未统计在内。从2019年前三季度财报来看，网易、腾讯、世纪华通、吉比特等业绩表现不错，申万宏源证券预测吉比特业绩增速在24%，游族网络业绩增速在6%。巨人网络由于并购迟迟不能过会，加上自身业务有所调整，业绩或将有所下滑。

　　游戏业绩分化明显，半数公司仍在计提商誉减值

　　从游戏企业披露的业绩预告来看，2019年游戏公司业绩分化明显，一方面，有逾半数游戏公司因计提商誉减值而亏损；另一方面，有不少游戏公司依靠自身内生增长获得不错的成绩。

　　2018年，在商誉爆雷潮中，天神娱乐以亏损71.51亿元（人民币，下同）成为2018年度的“亏损王”，当年共计计提了约49亿元的商誉减值。如今，这一趋势还在延续。

　　在2019年业绩预告中，恺英网络、金科文化、艾格拉斯、祥源文化、众应互联、富春股份等10多家游戏公司均因计提大额商誉减值，导致全年业绩出现巨额亏损，恺英网络甚至创下借壳上市以来的首亏。

　　恺英网络业绩预告显示，2019年公司预计亏损18亿元至23亿元，上年同期净利润1.74亿元，同比下降1132%至1418%。恺英网络方面表示，导致巨亏的主要原因在于控股子公司浙江九翎面临巨额索赔，预计将对浙江九翎全额计提商誉减值9.5亿元，此外还拟对浙江盛和计提商誉减值准备9.5亿元至11.5亿元。

　　与恺英网络相同，祥源文化也计提了大额的商誉减值。祥源文化在1月22日发布的业绩预告中称，2019年公司预计亏损7.8亿至9.36亿元，预亏主要为商誉减值等事项所致，影响金额8.30亿元。除外，祥源文化的游戏业务收益也不甚理想。祥源文化在回复上交所问询函中称，截至2019年三季度，公司游戏业务营业收入和利润相比2018年同期均大幅下滑，其中营业收入同比下降69.92%，毛利下降78.18%。

　　对于多家游戏公司计提大额商誉减值问题，易观分析师廖旭华告诉笔者，“都在预料之中，尤其是那几个‘突出选手’。（现在）只能说游戏行业前几年不理性收购积累下来的商誉风险还没完全出清，但市场对游戏行业的商誉问题都有比较充足的预期了。”

　　的确，游戏公司大多属于轻资产运营，高价的并购对应的往往就是高商誉。近几年，对于动辄几十亿元的商誉，这些游戏公司都选择了一次性大规模计提，避免“钝刀子割肉”，给此后年度业绩带来影响。

　　游戏公司业绩表现不一，但整体向好，强者恒强

　　在笔者整理的业绩预告中，除因计提商誉减值而亏损的游戏公司外，多数游戏公司仍保持稳步增长，如完美世界、掌趣科技、三七互娱、姚记科技、电魂网络、冰川网络等。

　　一位不愿具名的证券分析师向笔者分析称，2019年游戏行业依然是强者恒强，头部游戏公司占据有利位置，中小游戏公司数量虽多，但业绩不甚理想，在业内权重亦不高，影响有限。

　　廖旭华也向笔者表示，首先游戏公司业务都处在比较稳健的增长中，虽然有分化，但整体的情况相比去年有了非常好的转变。其次，剔除去年“洗澡”和非游戏业务的影响之后，可以看到大部分领先公司的增长都是高于市场平均水平。

　　在廖旭华看来，已发布业绩预告的头部以及海外布局较为成熟公司表现都符合行业认知。“其他没有发布预告的，除了智明星通，大部分都能够保持比较好的增长，A股里面主要是世纪华通、吉比特和游族网络。”

　　在笔者整理的已发布业绩预告的游戏公司里，姚记科技预增幅度较高。姚记科技在2月2日发布业绩预告称，公司全年实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元至4.02亿元，上年同期为1.30亿元，同比增长160%至210%。对于净利润增长的原因，姚记科技认为与公司游戏业务板块以及主营扑克牌业务增长有关。

　　三七互娱的净利润预增幅度也不低。三七互娱在业绩预告中称，公司全年归属于上市公司股东的净利润预计为20.5亿元至21.5亿元，较上年同期增长103.27%至113.19%。预增原因在于游戏研发和发行业务增长。完美世界的表现也颇为亮眼，虽然计提了影视业务的商誉减值，2019年预告净利润下滑15%到9%，但单看游戏业务的话，净利润增长35%到40%。

　　未发生商誉减值的游戏公司表现略逊一筹，部分公司业绩复苏或是因2018年业绩基数较低，如扭亏为盈的掌趣科技、*ST游久、天舟文化等公司。

　　目前，各游戏公司的业绩预告虽已发布，但从行业的角度来看，集团净利润不是最重要的业绩发展指标。“我们还是需要等待完整的年报出来之后才能清晰地分析和预测各公司的发展情况，一方面聚焦在游戏业务，另一方面需要重点关注营收利润增长同步程度，销售费用、研发费用、现金流、递延收入、商誉和产品储备等方面的信息。”易观游戏分析师廖旭华称。

　　来源：游戏陀螺