游戏股值得买吗？听听市值近600亿的游戏公司掌舵人怎么说

导语：2018年至今，因为版号冻结等相关政策影响，游戏行业经历一段相当长的调整期，业绩也受到了影响。然而随着版号放开，2019年，中国游戏产业已经呈现出了明显的回暖迹象。 12月19日，中国音数协游戏工委（GPC）和国际数据公司（IDC） 联合发布了《2019 年中国

　　2018年至今，因为版号冻结等相关政策影响，游戏行业经历一段相当长的调整期，业绩也受到了影响。然而随着版号放开，2019年，中国游戏产业已经呈现出了明显的回暖迹象。

　　12月19日，中国音数协游戏工委（GPC）和国际数据公司（IDC） 联合发布了《2019 年中国游戏产业报告》（下简称报告），报告显示，2019 年中国游戏产业实际销售收入达 2308.8 亿元，较 2018 年增长了164.4 亿元，同比增长 7.7%。

　　2019年，A股游戏公司一方面注重长线运营，另一方面也纷纷尝试新风口云游戏，试图抢占5G时代新赛道。另一个不得不注意的行业现象是，随着游戏行业精品化程度提高，游戏行业大批公司在这波大浪淘沙中被淘汰。

　　行业回暖 收入破2300亿

　　“行业发展逐渐回暖是不争的事实，7.7%的增长速度相比去年5.3%的历史最低增长速度已经有了较为明显的提升。”一位游戏行业分析师匿名向每经记者表示，版号带来的消极影响正在逐步消散，同时促进着中国游戏行业走向精品时代。

　　2019ChinaJoy现场，一家硬件厂商的产品吸引了不少玩家体验 图片来源：每经记者 董兴生 摄

　　从细分市场观察，移动游戏占整体营销收入近七成，处于主导地位。客户端与网页游戏占比分别降至26.6%和4.3%。2019年网页游戏营销收入98.7亿元，同比下降22.0%。与之相应，2019年用户规模下降至1.9亿，同比下降15.2%，下滑趋势极为明显。移动游戏依然保持较好的增长速度，但是端游和页游发展疲软较为明显。

　　根据报告中国游戏用户规模达到 6.4 亿人。不过也应该看到游戏行业经过多年高速增长后，用户红利已经逼近天花板，目前行业用户规模增长放缓明显。2019 年较 2018 年仅增加 0.1 亿人，同比增长仅2.5%。

　　过去一年，游戏版号下发数量急剧减少。在刚刚过去的海南游戏产业年会上，官方公布仅有1468款游戏拿到版号。不过每经记者注意到，即使下发的版号数量不如往年多，但是游戏行业收入并未缩水。

　　国信证券认为，受版号发放数量等多方面限制，新手游上线数量亦呈现出显著下降趋势。在终端需求依然旺盛的背景下，存量机构有望获得更高市场份额。国信证券在研报中认为，上游内容景气周期持续向上，优选优质内容研发商，持续推荐优质内容研发商世纪华通、游族网络、三七互娱、掌趣科技、吉比特等标的，国信证券对这些公司的投资评级均为“买入”。

　　在行业人士眼中，中国游戏公司进入到了一个强者恒强的时代。从营收来看，除了腾讯、网易这两大巨头，A股游戏公司里，三七互娱、世纪华通及完美世界是营收最高的几家公司。根据易观的盘点数据，仅从今年上半年来看，20强公司营收合计高达1136亿元（由于各公司间存在合作关系，因此营收的算术合计不可等同于市场规模），占据了市场收入的绝大部分。

　　2019ChinaJoy现场，人潮涌动 图片来源：每经记者 董兴生 摄

　　Wind数据显示，截至目前，已披露2019年度业绩预告的上市公司数量达563家，约占A股公司总数的15%。而2018年归母净利润超过1亿元的公司中，32家公司预计2019年净利润同比增长50%以上，其中仅有三七互娱归属传媒行业。

　　业绩增长对比的另一面则是大量游戏公司出局，根据新京报报道，过去五年间，注销、吊销的游戏公司数量急剧增加。2015年，注销、吊销的游戏公司为1122家；2016年，这一数字增长至3019家；2017年增至5336家；2018年，进一步增长至9705家。2019年，注销、吊销的游戏公司达到18710家，较2018年增长了92.79%。

　　云游戏、出海成行业关键词

　　2019年游戏行业有两大关键词：云游戏、出海。随着5G商用，游戏厂商纷纷布局云游戏，同时在国内游戏市场竞争已是红海之势的情况下，出海成为必然的选择，包括三七互娱、世纪华通、完美世界等在内的A股头部游戏公司纷纷走出国门，海外营收成为上市公司收入不可或缺的一部分。

　　报告中提到，2019年中国自主研发游戏海外市场营销收入115.9亿美元，折算人民币约为825亿元，同比增长21%。2019 年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入地区分布中，美国的收入占比达到30.9%，日本的收入占比达到22.4%，韩国收入占比 为14.3%，三个地区合计占比达到67.5%，数据表明，美国成为中国游戏企业出海的重要目标市场。

　　云游戏更是今年游戏行业的热门话题。11月19日，谷歌云游戏服务Stadia正式发布。A股手游股开盘后不久迎来一波爆涨，多家游戏企业均一度涨停。港股也受其影响，多支手游企业迎来股价快速拉升。

　　长城证券发布研报称，云游戏将高品质主机和客户端内容扩展到手机等平台的技术形式恰好符合国内游戏行业的新增长模式，随着云游戏落地，国内市场游戏内容的整体质量将获得提升，优质内容将吸引玩家付费，ARPPU将因此得到提高。综合来看，截至2025年5G网络大规模覆盖，云游戏将为国内游戏市场中枢扩容约6倍。

　　有行业人士分析，云游戏在中国带来的影响或许将远大于欧美，因为在游戏商业模式上，中国与欧美路径不同，中国游戏货币化以手游为主，欧美以PC单机为主。从而中国游戏业获得的红利也将大于海外其他市场。有观点认为，纯粹以目前国内手游市场规模来看，云游戏服务的普及可能将手游市场规模从每年1400亿元提升至3500亿元。

　　对于云游戏，国信证券认为云游戏有望重塑行业格局，有望取代传统的游戏分发入口，成为核心的内容分发平台，获取行业最大成长红利。但是也有政策风险、业绩不达预期、云游戏落地不达预期等风险。

　　专访三七互娱董事长李逸飞：好公司估值在恢复

　　A股游戏公司里，三七互娱（002555，SZ）在2019年的表现相对突出：业绩实现了超行业增速增长，在资本市场上亦收获颇丰。数据显示，2019年三七互娱的股价涨幅已经超过了100%。