斗鱼如何战虎牙、斗龙珠：投资人还原真实直播江湖

导语：南山资本创始合伙人何佳和斗鱼创始人、CEO 陈少杰 7月17日，游戏直播平台斗鱼以每股（ADS）11.5美元的发行价登陆纳斯达克，共募集约7.8亿美元，市值约合256.5亿元人民币。南山资本创始合伙人何佳现身上市现场，斗鱼创始人、CEO陈少杰在何佳的朋友圈下留言

南山资本创始合伙人何佳和斗鱼创始人、CEO 陈少杰

　　7月17日，游戏直播平台斗鱼以每股（ADS）11.5美元的发行价登陆纳斯达克，共募集约7.8亿美元，市值约合256.5亿元人民币。南山资本创始合伙人何佳现身上市现场，斗鱼创始人、CEO陈少杰在何佳的朋友圈下留言：想念武汉的小龙虾。

　　何佳与陈少杰的缘分源于2015年在武汉吃的一顿通宵小龙虾。2016年，南山资本投资斗鱼B轮，后跟投C轮、D轮，并在与其他资方一起帮斗鱼引入战略投资者腾讯的过程中起到关键作用。

　　2018年5月，另一家游戏直播平台虎牙率先登陆纽交所，外界认为虎牙抢占了“游戏直播第一股”的身位，还借助资本的力量后来居上。但多数斗鱼投资人却认为早上市还是晚上市是创业者的选择问题。如果业务量增长、估值提高，可以融到更多资金的情况下，晚上市并不是一件坏事。

　　众所周知，2018年3月，腾讯选择同一天加注斗鱼、虎牙，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元，根据双方招股书，当时的估值分别约为12亿美元和25亿美元。一年后，斗鱼和虎牙像抖快“两兄弟”一样，划出缠绕的增长曲线，斗鱼上市前估值达到37.3亿元。与此相反，2018年前仆后继赴港上市的小米、美团、映客、猫眼，均出现股价破发、市值大幅下降等问题，企业是否应该强行上市也成为行业关注的问题。

　　除了虎牙这位“难缠的对手”外，斗鱼凭借运营技巧、推广经验、用户增长等优势，从战旗、龙珠、火猫等更长于内容制作的平台中脱颖而出；在与“校长”王思聪的熊猫直播、YY旗下虎牙直播正面对垒中，赢得主播及战队争夺战胜利；依靠自身数据、技术优势，在红杉资本、南山资本的推荐下，让腾讯在已经投资龙珠的前提下，额外加注了另一家公司。

　　有人说斗鱼如其名，凶猛善斗，两雄相遇必然决斗。何佳却认为，斗鱼成功的原因在于少犯错误，在于团队没有明显短板，“这也是为什么我们在2015年初就敢投那么多钱，我从来不担心斗鱼在竞争上出现任何问题。”

　　新京报采访了多位斗鱼早期投资人，以及接近斗鱼高管的知情人士，还原游戏直播的竞合历史，分析腾讯在该赛道上布局的逻辑，并试图预测了快手入局后，游戏直播的发展方向。

　　融资争夺战

　　时钟拨回到2018年3月8日，陈少杰在朋友圈官宣了斗鱼获得E轮6.3亿美元融资的消息，由腾讯独家投资。数小时后，虎牙宣布完成4.6亿美元B轮融资，同样是腾讯独家投资。

斗鱼创始人、CEO 陈少杰

　　看似争锋相对，实则心照不宣。“双方的数据怎样，估值怎样，融资额度，都是知道的”，接近斗鱼高管团队的李梦（化名）告诉新京报记者。经历了奥飞董事长蔡冬青投资斗鱼全过程的陈儒则称，当时斗鱼的核心数据高于虎牙50%，即使现在斗鱼的核心数据也有至少三分之一的领先。

　　QuestMobile数据显示，2018年12月斗鱼移动端月活数据为4341万，虎牙移动端月活为3040万；2019年1月斗鱼月活数据为4671万，虎牙直播为3188万。

　　2016年底至2017年初，由于虎牙和触手对《王者荣耀》等手游电竞的重视程度更高，二者获得了一波强势的用户增长，而斗鱼在当时更注重PC端（个人电脑端）重度游戏和电竞赛事，在移动端布局上并没有非常坚决。同时，依靠母公司YY，虎牙在秀场直播的运营、公会管理上获得了较大帮助，虎牙先于斗鱼实现盈利。

　　“就腾讯而言，不可能短时间扶持斗鱼‘打死’虎牙，也不希望看着用户流失，投资是最好的防御措施。从腾讯的角度来讲，这条赛道上不能有一家公司跑出来，是没投的。”斗鱼的早期投资人林敏（化名）告诉新京报。同时，当时的交易对价非常划算，根据招股书4亿美元换了虎牙39.8%的股权，并且两年内可以增持至50.1%，也就是说虎牙当时估值仅有11.6亿美元。

　　“从虎牙的角度，如果不拿腾讯投资，腾讯随时可以从版权角度掐住它的脖子”，“所以腾讯对两家公司的投资意愿都非常强烈，对斗鱼的投资则是基于对运营数据、团队能力的看好，进行的进一步加注”，何佳说。

　　同样的场景发生在2016年，只是当时与斗鱼一起站上腾讯谈判桌的是龙珠。2016年直播被吹上风口，上规模的直播平台达到二三百家，总体数量甚至达到1000家，被戏称为“千播大战”。传统PC端的YY、斗鱼、龙珠等旧富并未老去，而移动时代的虎牙、熊猫等平台已经开始成为新贵，一时间群雄逐鹿。这其中又以2014年、2015年被腾讯两次加注，持股近20%的龙珠，与2016年开始被腾讯三次投资的斗鱼最为亮眼。

　　早期从事电竞赛事的龙珠创始人陈琦栋从赛事内容切入，在腾讯的帮助下，拿下了LPL（英雄联盟职业联赛）独家的主办权，以及LPL独家播放权。但上述接近斗鱼高管团队的李梦称，虽然龙珠掌握了核心资源，但斗鱼在用户数量、新游推广和社区运营上，都强龙珠一个身位。

　　二者角色的彻底换位发生在2016年。2016年3月，腾讯参与斗鱼的B轮1亿美金投资，这也是腾讯第一次投资斗鱼。2015年11月，腾讯参与龙珠B轮2.78亿人民币融资。2016年12月，龙珠卖身苏宁旗下聚力传媒，腾讯清仓早期所有投资份额。此后腾讯领投斗鱼C轮，独家投资斗鱼D轮。

　　“腾讯是发现在游戏直播领域，斗鱼已经遥遥领先了，进行的战略性退出，很大程度是为了保证自己资金的安全性。”何佳说。李梦则称，腾讯在一个赛道上喜欢布局多家企业“赛马”，很少选择退出，这（退出龙珠）是一个非常明显的信号。

　　龙珠曾被腾讯选择，却最终沦为“弃子”。目前以陈琦栋为主的龙珠创始团队全部转向KRKPL（王者荣耀韩国职业联赛），龙珠平台更是在被苏宁旗下聚力传媒收购后，远离公众视野。

　　经历斗鱼早年投资的陈儒、何佳均证实，腾讯曾希望斗鱼收购龙珠。当时龙珠有300多人，人效不高，成本较重。且当时的斗鱼认为，自身在游戏专区的建立的速度、社区的繁荣度、用户的数量，以及用户打赏的频次等方面均领先优势较大，最终放弃收购计划。