17.2亿买3.2亿卖，中文在线为何“甩卖”晨之科？

导语：2018年上市公司们集体计提商誉减值，2019年轮到了打折甩卖？ 游戏公司不赚钱，年底要靠卖房产、股权来冲业绩？ 对急于改善业绩的上市公司来说，卖资产，从来都是最便捷、最直接的“利器”。比如*ST游久，最近就计划把上海市浦东新区8套房产卖了，评估价值1

　　2018年上市公司们集体计提商誉减值，2019年轮到了打折甩卖？

　　游戏公司不赚钱，年底要靠卖房产、股权来冲业绩？

　　对急于改善业绩的上市公司来说，卖资产，从来都是最便捷、最直接的“利器”。比如*ST游久，最近就计划把上海市浦东新区8套房产卖了，评估价值1.554亿元，如果顺利卖出，将带来8000万元的净利润。

　　除了卖房产，卖地和卖股权也是很常见的。

　　中文在线就计划把陷入亏损的晨之科给卖了。

　　12月11日，中文在线发布公告，拟将持有的晨之科100%股权出售给钢钢网，交易对价为3.24亿元。这距2018年3月，晨之科80%的股权完成工商变更登记，成为中文传媒100%控股子公司不到21个月。

　　这是一笔看起来不划算的买卖。

　　2016年和2017年，中文在线累计以17.2亿元获得了晨之科100%的股权。其中，包括7亿现金。如今，为了止损，他要3.24亿元把晨之科“甩卖”了。

　　“拟出售晨之科 100%股权，以规避未来游戏行业可能产生的风险，尽可能降低上市公司的损失。”中文在线称，卖掉晨之科，预计带来6648万元投资收益。但晨之科在2019年前十个月亏掉了6295.25万元，所以在不考虑相关税费影响和业绩补偿的情况下，中文在线2019年利润约将增加353万元。

　　晨之科是一家专注于二次元领域的手游发行商，不过它在2018年游戏版号停发之后没有新游戏上线，转向海外市场没赚到钱还把成本堆高了。

　　2018年这家公司亏了266万，到了2019年上半年亏损扩大到了3767万元。

　　2019年上半年，晨之科营收数据

　　晨之科的亏损除了外部原因，自然也有内部问题。但2018年版号暂停发放给游戏公司的影响，也的确影响了不少游戏公司2019年的业绩。那么，如果投资、收购的游戏公司盈利无预期，握有这些公司股权的上市公司们，年底了会不会通过卖股权让财报好看一点？

　　所以，中文在线把晨之科卖了，是“网文+二次元IP”开发模式的失败？还是上市公司甩卖盈利难有预期游戏公司股权的开始？

　　集体甩卖的可能性小，毕竟，“接盘侠”难寻。

　　投A站，并购晨之科

　　中文在线想做二次元文化生态

　　晨之科的股权，是分两次卖给中文在线的。

　　一次是2016年11月，中文在线发布公告拟以现金2.5亿元收购晨之科20%股权。其中，以现金出资1.2亿元增资晨之科，认购其9.6%的股权；以现金1.3亿元从晨之科股东朱明手里收购10.4%股权，上述增资及收购完成后，中文在线获得了晨之科20%的股权。晨之科投后整体估值为 12.5 亿元。

　　剩余的80%股权，是中文在线于2017年8月计划收购的。2017年8月10日，中文在线拟以14.7亿元总价收购游戏公司晨之科剩余80%股份。其中，以现金方式支付 44956.03 万元；以发行股份方式支付 102303.97 万元。晨之科投后整体估值为 18.375亿元。

　　2018年3月5日，晨之科80%的股权过户事宜完成工商变更登记。至此，中文在线持有晨之科100%的股权。

　　中文在线为什么投资，并购晨之科？

　　2016年11月，中文在线拟投资的对象不止晨之科这一家公司，还有A站。中文在线拟以现金出资2.5亿元认购A站13.51%的股权，成为A站第二大股东。这样做的理由是，旗下的汤圆创作、游戏业务以及A站可以与晨之科形成二次元战略级协同效应，形成“内容+渠道+变现”的二次元文化生态，完善产业链以打造超级IP，提升中文在线的核心竞争力。

　　中文在线看中的是这个文化生态。当时，不论是A站还是晨之科财务数据都算不上理想。

　　2015年，A站资产总额2122万元，负债1.16亿元，营业收入363万元，净利润亏损1.13亿元。2016年1月-9月，资产总额3625万元，负债总额1.47亿元，营业收入71.37万元，净利润亏损1.46亿元。

　　A站营收数据

　　晨之科营收数据

　　2015年，晨之科资产总额1696万元，负债总额1872万元，营业收入1897万元，净利润亏损1823万元。2016年1-8月，晨之科资产总额1.09亿元，负债3791万元，营业收入8863万元，净利润3769万元。

　　A站是二次元文化的垂直社交平台，晨之科是一家有社区和直播业务的二次元手游发行商。

　　社交平台是二次元领域最难做也是最重要的部分，直到今天，不赚钱的头部社交平台，仍被大公司看好且未来可期。这是因为二次元游戏的付费，二次元电商以及二次元社区的游戏联运……都有了许多成功的、可持续的案例，且处于高速增长中。

　　至于二次元手游发行这件事，却从2018年开始变得越来越困难。

　　1.4亿保本卖A站股权，3.24亿甩卖晨之科

　　中文在线二次元文化生态梦碎

　　回溯到2016年，二次元这个领域还没有多少成功案例，资本看好的原因更多是这个概念。

　　米哈游的崩坏系列，真正开始赚钱的是《崩坏学园2》。《崩坏学园》是单机游戏，在2013 年上线半年后《崩坏学园2》正式立项，2014 年3 月公测。

　　B站正是这款二次元游戏的联运方。2014年7月，米哈游CEO兼《崩坏学园2》制作人蔡浩宇在一次演讲中说，B站的核心用户几乎可以cover到安卓核心用户的60%-70%。到2016 年9，运营了两年的《崩坏学园2》充值流水累计超过7 亿元。同年，《崩坏3》上线。

　　中文在线正式发布公告，拟对外投资A站和晨之科是在2016年11月。《崩坏学园2》这一款游戏的成功，至少就可以说明垂直社区可以做二次元游戏发行的渠道，二次元游戏也可以很赚钱。

　　中文在线有IP，做成游戏可以给晨之科发行，A站可以作为一个渠道给游戏带量。这样看，中文在线的确打了一手好牌。