断臂赴美上市 自降身价的迅雷不再“诱人”

　　美国当地时间6月24日，又有一名互联网“老兵”成功登陆纳斯达克。

　　在上市当晚的媒体电话连线时，迅雷创始人邹胜龙面对“两次赴美上市有何心理感受”的提问，顾左右而言他。

　　和其他带领团队成功赴美上市的创业者不同，邹胜龙当天并没有流露出多少喜悦。媒体电话连线的地点设在了其公关公司内的一个小办公室，里面挤满了各路记者。身边来往的迅雷员工的身上，也没有出现上市带来的兴奋情绪。

　　记者们不停地追问邹胜龙，迅雷未来的发展空间在哪里？如何保持业绩增长？邹胜龙对这些问题仅以“移动互联网是方向”带过。

　　然而疑问并未消除。“净网”后断臂上市的迅雷，还会像过去那样吸引用户吗？会员费收入占比过半的迅雷，要如何面对这一局面？

　　“自降身价”的上市

　　6月24日，迅雷在美国纳斯达克证券交易市场挂牌上市，首日收报14.90美元，较发行价涨24.17%。按收盘价计算，迅雷当前市值为10.3亿美元。

　　以此计算，持股9.5%的迅雷创始人邹胜龙的身价达到了9785万美元；上市前3个月投资2亿美元入股的小米，持股31.8%，该部分股票市值达3.27亿美元。

　　和另一个“老兵”智联招聘断臂上市的故事类似，迅雷的上市路充满波折。

　　与这一轮赴美上市潮的主角新浪微博、聚美优品、猎豹移动们相比而言，迅雷无疑是一位“老者”。它成立于2002年，由邹胜龙与程浩共同创办，为用户提供视频加速下载服务。

　　在历经波折成为国内PC客户端下载市场老大后，2011年迅雷第一次赴美上市。在路演时，资本市场的估值曾达到15亿至20亿美元。然而，中国概念股寒冬忽然到来。一方面东南融通爆发财务丑闻、支付宝VIE事件引发诚信危机、年度最大IPO大幅缩水60%等一系列资本市场负面事件让迅雷面临估值腰斩；另一方面，视频业务的版权纷争，也直接导致了迅雷“价值被严重低估”，迅雷放弃上市。

　　事后邹胜龙曾强调：“如果我们以7亿美元估值上市绝对可行。”

　　时隔三年，在优渥的大环境下，迅雷二度闯关IPO，却没有赢回体面的估值，仍被质疑“流血上市”。

　　在上市前，迅雷完成5轮融资，其融资总金额超5亿美元。而此次上市后，迅雷市值才10亿美元左右。

　　站在资本运作的角度，此次迅雷上市并不是一次“成功”的上市。如今的邹胜龙选择了妥协，一旦再错过这次窗口期，很难说迅雷还有没有IPO的机会。

　　在媒体电话连线时，记者抛出“上市市值未达预期”这个话题时，邹胜龙说：“希望再给迅雷一段时间见分晓。”

　　上市代价：资源被“净网”

　　版权是迅雷上市的首要障碍。为能顺利赴美上市，迅雷对旗下存在版权隐患的产品进行了一轮大清洗。

　　迅雷上市前夕，迅雷的用户们发现他们可下载资源变少了，原来一些可以离线下载的资源，现在也无法下载了。而不少付费会员也发现，一些电影资源虽然可以搜索到，但点击后却显示“该资源被举报，无法下载”。

　　用户们一开始猜测是因为“净网行动”，网站临时下架部分资源。随后用户们发现，有些资源迅雷以后可能都无法提供了。

　　今年4月份，迅雷以“相关政策等原因”为由，清理了多部热门美剧。本月初，迅雷与美国电影协会（以下简称MPAA）签署了协议，宣布加大对正版内容的保护，禁止用户非法下载该协会会员单位的电影及电视节目。

　　为此，迅雷还表示将建立一个内容识别技术系统，以确保通过迅雷下载的影视作品版权是经过合法授权的。此举的直接后果是，目前网络上的部分影视资源，遭到迅雷的封杀。迅雷甚至还清理了用户存储在云端的部分资源。

　　有趣的是，去年10月底，美国电影协会曾设立了一个全球非法发行影片和电视节目的黑名单，包括迅雷、快播、人人影视等国内网站名列其中。此次双方冰释前嫌，加上美国资本市场的版权保护意识强烈，迅雷显然是为赴美上市做出“牺牲”。

　　但迅雷的付费用户却不愿意“被牺牲”，他们正是为了那些“资源”才付费的，现在迅雷删除了资源，损害了他们的“利益”。

　　近两个月来，打开迅雷官网论坛，满屏都是会员吐槽的帖子，大量用户要求“会员退费”，并号召“卸载迅雷”。

　　实际上，随着带宽的不断提高，下载软件的价值正在迅速降低，越来越多的用户直接使用浏览器观看视频和下载。如果不能提供用户所需的“稀缺资源”，下载软件的价值则大幅降低。

　　“盗版红利”消失

　　上市首日迅雷股价较发行价上涨24.17%。为此迅雷对外发布消息称，“迅雷上市首日股价暴涨，云故事备受资本市场青睐。”

　　但有投资人士却认为，迅雷的股票需谨慎买入。

　　根据迅雷招股书披露的信息，目前迅雷有三个盈利渠道：会员费收入、在线广告和互联网增值服务。

　　其中会员费收入是迅雷最主要收入来源，包括下载绿色通道、离线下载和云播，此项业务2013年收入8673万美元，占总营收的48.1%。2014年第一季度会员费已占到迅雷营收的60.3%，增速明显。

　　截至2014年3月31日，迅雷拥有大约520万付费会员用户。艾瑞数据显示，迅雷云加速的月活跃用户达到1.42亿，在云加速产品和服务的市场占有率达到81.4%。

　　分析人士称，迅雷对会员的依赖性变强，也变成其一个营利模式的隐患。

　　“净网”之后的迅雷对于用户的吸引力大幅降低。不少用户在社交媒体及迅雷官网论坛上表示，不会再购买迅雷的会员服务。

　　会员费收入预期出现问题的同时，迅雷另一项主要收入来源——在线广告收入也并不乐观。

　　雷雨资本CEO俞文辉接受媒体采访时表示，“早在数年前，视频行业盗版泛滥时，大量的免费内容带来了免费的用户，而这些用户带来的庞大流量，产生了巨大的广告商业价值，足够支撑其营利来源——这便是视频行业的‘盗版红利’。但是如今这种情况已经改变，没有免费的内容，就不可能凭借流量实现广告业的主营收入。”

　　根据俞文辉的观点，用户流失会使网站流量下滑，引发广告流失，最终带动迅雷商业模式恶化，而且这种趋势已经开始显现。

　　艾瑞数据显示，迅雷的广告收入已经出现下降，去年下滑了22%，今年第一季度同比下降了37%。同时，广告商的数量也从去年的399家降至103家。

　　仍存“快播式风险”

　　版权问题对迅雷引发的“多米诺效应”还远不止这些。

　　此前优酷、土豆等视频网站上市前都曾经历一轮盗版内容清洗，迎合美国市场要求。这些视频网站的做法是将上市融资的大部分用于购买版权，通过正规渠道给用户提供更多视频内容。

　　但迅雷此轮上市所融资金并不足够支撑迅雷进行大规模版权购买，同时迅雷也没有这样的计划。

　　速途研究院执行院长丁道师认为，迅雷上市后仍有一致命问题未解，就是无法保证网站内视频都是正版版权，这恐怕会给迅雷招来更多麻烦。