中国企业的「IPO(3)

导语：比如Zappos。CEO谢家华希望保持对公司的控制，但以红杉资本的麦克·莫里茨为首的投资者却另有想法。2009年，由于担心Zappos的现金流，他们开始对谢家华施压。“如果业绩不改善，董事会就会炒了我，然后任命一位一心

比如Zappos。CEO谢家华希望保持对公司的控制，但以红杉资本的麦克·莫里茨为首的投资者却另有想法。2009年，由于担心Zappos的现金流，他们开始对谢家华施压。“如果业绩不改善，董事会就会炒了我，然后任命一位一心看重利润的新CEO。”结果，谢家华决定将Zappos卖给亚马逊。他认为，与被投资者掌控的董事会相比，亚马逊是一个更好的管家。谢家华或许阻止了董事会的“阴谋”，但却牺牲了公司的独立性。

另外，关于与“魔鬼做交易”，国内企业在IPO过程中隐含对赌协议，已不算新闻。如此前轰动一时的太子奶事件——在资本和盲目发展的双重诱惑之下，太子奶吞下了“对赌”的苦果。

“对赌”其实属于正常的商业行为，正面会给企业带来激励效应，但往往有些企业引资心切、过分乐观、不切实际地去“豪赌”，最终往往落得被迫出局。证监会要求，IPO企业若存在对赌协议，必须在上市之前清理干净。

对资本的诱惑，企业是否接受对赌，要根据自身实际慎重决定。逐利是资本的天性，一旦将来企业发展未达预期，这些风投将毫不客气地履行对赌协议。

写在最后：小心背后有炸

太差的企业上不了市，太好的企业又不上市。

对于许多准备冲刺上市的企业来说，IPO的游戏规则是一个漫长而痛苦的嬗变过程。然而在此过程中，千万不能有侥幸心理，须按法律逐条规范行为，逐一排查“地雷”。

上市是企业的新里程碑，不是企业家盲目的一时率性，小心有炸。企业上市的“地雷”，包括运营模式、竞争优势、资产质量、盈利能力、公司治理结构、未来发展前景和企业抗风险能力等。这些问题难以被量化，在发审委的通过与否决之间，存在很大的变化可能。

在遭遇上市“地雷”之前，企业首先要做的，就是回答企业上市动机这个最基本的问题：企业为什么要上市？什么时候上市？上什么板？融资多少合适？这些问题看似简单，其实并不是所有的企业都能回答。很多企业上市，背后的情况往往是投行、券商看好一个企业，把它推向险象环生的资本市场。

俞敏洪曾说，他后悔让新东方上市。其实从综合角度来讲，上市的好处很多，但是规范化和透明化，往往让企业走得唯唯诺诺，不差钱的公司真没必要上市。